當地時間1日，為期兩天的美聯儲11月貨幣政策會議將在華盛頓正式拉開帷幕。

美國經濟面臨重大考驗，近年來最激進的緊縮政策在打壓消費需求的同時，也帶來了衰退的風險。考慮到近期美聯儲釋出的放緩加息信號，市場正密切關注其下一步行動的線索。

政策鬆動能否變為現實

目前，芝商所（CME）利率觀察工具（FedWatch）顯示，週三（2日）會議後宣佈加息75基點的概率為85%，12月加息75基點的概率為49%。

一些機構的觀點相對謹慎。野村認為，FOMC似乎尚未就12月加息的首選規模達成共識，這限制了鮑威爾提供指引的能力。美聯儲主席將重申政策決定將取決於數據，包括兩份非農就業報告，最重要的是，還有最新的通脹數據。巴克萊則發佈報告稱，美聯儲將保留12月政策的選擇權，等待通脹和緊縮風險的更多信息。

不贊成轉向的觀點也不在少數。美聯儲理事鮑曼（Michelle Bowman）認為，希望在降低加息速度之前，尋找通脹正在下降的跡象。聖路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）表示，希望將政策利率提高到一個水平，能夠對通脹施加有意義的下行壓力。如果通脹數據不配合，美聯儲可能會被迫提高利率到5%。

因此，美聯儲本月會議可能將繼續重申與通脹的鬥爭決心，但在如何引導利率避免經濟陷入困境的問題上委員們將展開激烈辯論，目前尚不清楚兩天的時間是否足以解決這些分歧。

事實上，在本月會議的緘默期前兩天，在本月會議的緘默期前兩天，市場仍然預期美聯儲將在年內剩餘兩次會議上分別加息75個基點。隨後，被譽為“新美聯儲通訊社”的記者刊出一篇關於美聯儲12月可能放緩激進政策的報道持續發酵，中長期美債收益率在觸及年內高位後紛紛見頂回落。

對於美聯儲而言，物價壓力依然棘手，作為美聯儲最關注的通脹指標，9月美國個人消費物價指數（PCE）同比增長6.2%，與8月持平，是其長期目標的3倍。去除食品和能源的核心PCE增速則升至5.1%，為今年3月以來的新高。

如何評價衰退風險

作為衰退的重要參考信號，上週3月/10年期美債收益率再次出現倒掛，加劇了外界的擔憂。在此之前，另一條重要收益率曲線——2/10年期美債反轉已經持續了近五個月時間。考慮到兩條收益率曲線歷史上對危機的極高預測成功率，外界正愈發關注美聯儲將如何迴應外界對經濟的擔憂。

美聯儲主席鮑威爾在9月議息會議後的新聞發佈會上表示，對抗通脹的目標沒有改變，將堅持到任務完成，未來需要在一段時期內將聯邦基金利率維持在具有限制性的水平。不過季度展望顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）將美國今年的經濟增速下調至0.2%，在隨後的官員表態中，經濟問題已經被頻頻提及。

作為美國經濟的發動機，雖然消費者面對通脹壓力依然在維持著支出，但危險信號開始顯現。美國商務部上週表示，消費者支出增速從上一季度的2.0%放緩至1.4%，創近兩年新低，消費購買力繼續以3%的速度回落。與此同時，根據美國經濟分析局（BEA）的數據，9月份的個人儲蓄率下降至3.1%，處於近14年來的最低水平。隨著美國家庭逐漸耗盡疫情政府財政補貼，越來越多的衰退言論使他們更加謹慎。

財報季中，不少企業已經在財報中提及了需求端低迷的情況，物價壓力開始衝擊非必需消費的選擇。“考慮到消費者對經濟的持續不安，任何收入或財富的持續走弱都可能導致支出進一步縮水，從而加劇其他衰退風險。”密歇根大學月度消費者調查報告指出。

施瓦茨表示，美國經濟能否持續發展取決於消費者，這是主要的增長動力，“與資本支出不同，個人消費依然保持活力。但是，迅速消失的儲蓄緩衝正在削弱未來支出的潛力，通貨膨脹加劇正在給家庭預算帶來越來越大的損失。”

消費端的影響已經在商業活動中開始顯現。標普全球美國10月綜合採購經理人指數PMI降至47.3，創下2020年5月以來的新低。標普全球首席商業經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）此前表示，10月份美國經濟下滑勢頭顯著，第四季度經濟收縮風險增加。

各地區製造業疲軟呈現擴散態勢，東部的費城聯儲和紐約聯儲10月製造業指數跌入負值，新訂單指數持續萎縮，超過半數的受訪者對未來6個月前景持悲觀態度。堪薩斯城聯儲的調查顯示，中西部製造業活動水平也跌至兩年半新低，產量、出貨量全線回落，計算機、電子、原材料等行業持續低迷。

接下來就業市場的鬆動跡象或將來臨，本週美國將公佈10月非農就業報告，預計新增崗位將降至20萬，創年內新低。近期越來越多的科技企業凍結和縮小招聘計劃的消息愈發引人關注。美國參議院銀行委員會主席布朗（Sherrod Brown）上週敦促美聯儲主席鮑威爾謹慎地收緊貨幣政策，以免已經飽受高通脹之苦的數百萬美華人失去工作。“我們必須避免讓勞動力市場被激進的貨幣行動的後果所壓垮。”信中稱。