上週全球市場持續大跌，美股創2008年金融危機以來表現最差的一週，周跌幅12.36%。A股走勢在週五的時候也因此受到重創，上證指數大跌3.71%，創業板指大跌5.7%。516只個股跌幅超9%。

週五收盤之後，很多投資者開始擔憂下週A股市場走勢將繼續延續跌勢。我們從三方面簡析一下。

1、最新公佈的2020年2月PMI資料為35.7%，較1月明顯下滑14.3個百分點，並且數值創歷史新低（08年11月金融危機數值為38.8%，預期值46%。

2月非製造業PMI為54.3，預期值54.5，前值54.7。

2月PMI預期差有點大，遠遠低於預期。其實也是能夠理解，因為2月份很多企業都沒有復工，由於新冠影響大家都宅在家中。除了日常用品、防疫用品外，其他需求都被遏制了，資料不好看也必然了。個人覺得2月份資料並不是很重要，更需要關注資料觸底後的彈力，也就是說3月、4月彈力夠不夠強勁。這也是反應中國經濟自我修復能力、反應積極財政政策以及寬貨幣下對企業作用大小的時候。

2、新冠資料。

南韓、日本、義大利、美國是大家最為關注的，南韓累計確診3526例。最近幾天南韓每天新增都是幾百例，其他幾個國家也呈現增長態勢。資料不太理想，海外新冠成為新的風險點。目前已經有78個國家和地區對韓入境管制 。

海外新冠的增長將會影響全球貿易活動，產業鏈斷供現象或逐漸體現。對於金融市場影響比較大，一般都會提前預期、提前表現。

國內新冠資料算是一個好訊息，逐步得到控制，治癒出院人數超過新增人數，很多地方都零增長。

整體看，經濟的三駕馬車--消費、投資、出口。全球新冠還未得到控制且有增長態勢，出口這塊有一定影響。國內新冠並未完全控制以及徹底解除，消費釋放還需要一段時間，恢復正常至少要在4月份以後。目前只能看投資了，傳統基建、新基建政策大力推動，超10萬億專案上架。這或許是短期最具有防禦的方向。

3、週五美股開始止跌。

週五A股收盤以後，大家都想看看夜盤美股的表現。結果晚上一開盤美股大跌，最低跌超4%，大家徹底崩潰了，對A股展開了各種悲觀預期。不過收盤還好，最終納斯達克指數收盤微漲0.01%。富時A50指數收盤微跌0.47%。看來，週一A股也不必太驚慌了，下跌幅度有限。

最近市場行情有比較明顯的階段性分佈，一般突發性事件都可以按照這種模式來看待。一般分為三個階段性：1）風險爆發前期，市場一次性預期跌透。以A股為例，春節後的第一天就是如此；外圍市場上週持續性下跌一週。區別就是A股情緒波動更劇烈，一次性到位，而外圍市場擠牙膏式下跌。

2）寬貨幣積極財政穩預期。這個時候市場由於已經跌差不多了，政策利好可以出現超跌反彈機會。最近A股的超跌反彈就是這個因素，只不過創業板漲的太猛，漲出了牛市的感覺。

海外政策最近也有不少機構人士預計各國會有降息動作，並把美聯儲降息概率提升至90%以上，有的媒體甚至降息概率是100%。同時，美也考慮減稅措施。估計這波跌完之後，若有政策利好加持，美股也將迎來超跌反彈。

3）迴歸現實，突發風險事件拐點已至。若新冠得到了有效控制，生活、經濟活動都正常了。不能一直靠放水幫扶了，各個行業、各個經濟體自身修復能力該體現了。這時候，二級市場會更理性，情緒波動會減少。更多投資要看公司業績、看整體經濟面、基本面的變化了。

目前A股情緒下跌也跌了，超跌反彈也彈了。接下來，就要逐步從第二階段過渡到第三階段，迴歸基本面的投資邏輯了。最近有些彈多了的，該調整就得調整了；若業績很好，此次新冠影響較小的，二級市場沒有漲回來的，該漲還得漲。

下週市場快速下跌風險將會得到遏制，但個股風險依舊存在，畢竟最近很多高位科技股，漲幅的確有點驚人。適當性控制風險，反彈該減倉還得減倉，迴歸理性的時候到了。但這裡也沒有必要徹底空倉，目前依舊有很多企業估值並不貴，這波大幅下跌之後依舊可以關注。重點關注高景氣度細分行業並配置部分基建防守品種。