引言

跨境資本流動的影響因素有哪些？與收入分配有什麼關係？本文將闡述自己的觀點。

1.跨境資本流動因素研究

上世紀九十年代以來，跨境資本流動開始受到大量學者的關注，其中，研究跨境資本流動影響因素成為該研究的重要組成部分，金融開放在跨境資本流動影響的因素中研究較早，各個學者也得出了不同結論。有的學者認為，金融開放水平的提高會降低投資成本，同時會更加便利國際資本的流入。比如，Gohetal發現金融開放會顯著促進一國的跨境資本流入與流出。張廣婷在研究新興國家跨境資本流動的驅動因素時候發現，新興國家的金融市場開放程度越高，跨境資本的流入就會更加頻繁。

姚小義和王曼霏研究發現金融開放對不同類型的跨境資本流動影響是不一樣的，對於短期跨境資本流動來說，金融開放會加劇短期跨境資本的流動，但對長期跨境資本流動來說，金融開放的影響並不顯著。部分學者將金融危機作為一個重要考慮因素加入相關理論研究之中，對金融危機在金融開放對跨境資本流動產生影響的過程中是否發生作用提出了不同的結論。

首先，Forbes研究發現，金融危機與金融開放對跨境資本流動的影響無關，在金融危機發生時，跨境資本流動不會因為資本管制放鬆而發生顯著差異。而其他學者卻得出了不同的結論，他們研究發現經濟危機在金融開放對跨境資本流動的影響中起著重要作用，經濟危機爆發時，金融開放程度越高的國家越容易發生資本外流的情況。

唐國強和王彬認為不同類型的跨境資本面對經濟危機時，金融開放對他們的影響是不同的，當出現經濟危機時，金融開放會刺激短期跨境資本的流出，但卻不會對長期跨境資本的流出產生重要影響，甚至還會導致跨境資本的淨流入。

而在其他因素的研究方面，有學者研究發現，在20世紀90年代跨境資本大規模流入發展中國家的過程中，美國的低利率政策是主要影響因素；Lane重點研究了跨境資本流動對發展中國家的影響，發現在1970-1995年的國際債務流動中，信貸市場摩擦加劇是影響資本流動的重要因素之一；而Portes研究發現，影響跨境資本流動規模和方向的一個重要因素是國際信貸市場，國際信貸市場的不完美加劇了跨境資本流動。

此外，Alfaroet以及An等人的經驗分析都表明，金融市場的成熟與完善、金融體制的發展和改革會顯著降低跨境資本流動的波動。與此同時，學術界開始關注另一個重要的問題，即跨境資本的流向問題。Aokiet研究表明，資本邊際生產率和利率市場水平是影響跨境資本流向的重要因素。除此之外，越來越多的學者開始通過實證分析來研究跨境資本的流向問題。

其中，Prasad通過門檻效應分析發現，資本賬戶開放導致了瑞典等歐洲國家的跨境證券資本的淨流出；而對巴西等南美國家來說，跨境資本的流向相反，跨境資本是淨流入的。0hnsorge則研究發現，資本賬戶開放會導致國內資本以股票、債券等證券資本的淨流出，幫助國內投資者投資海外市場，為國內投資者提供了更加多樣的投資機會。Aokiet等人研究發現，國內自身的金融發展水平是影響資本開放過程中跨境資本流入或跨境資本流出的重要因素。

當大陸的金融發展發展程度比較低時，社會生產資源的分配此時是沒有效率的，因為本國信貸市場會受到一定程度的約束，此時由於大陸的利率水平高於世界利率水平，開放資本賬戶會導致大規模的跨境資本流入，因為大陸的投資者會為了套利而向海外大規模借貸。

而當國內金融發展水平處於中等水平時，此時的社會生產資源的分配是有效的，但是信貸的限制仍然會影響高生產率企業的發展，因為此時國內的金融市場還不夠完善與成熟，信貸的限制會影響企業進一步提高其生產率，這同樣會降低整個企業的投資收益率，並進一步減少了國內整體的平均投資回報率，這樣就會導致國內的實際利率低於世界平均水平，此時如果開放資本賬戶就會因為利率差的存在，而導致大規模的。

而當國內的金融發展水平處於比較高的水平時，此時整個社會的資源達到了最優配置，並且不會受到國內信貸約束的影響，企業的生產率會得到充分的提升，投資回報率也會因此提高，此時國內的利率水平會不斷提高，此時利率會高於世界平均水平，開放資本賬戶將會導致大規模的跨境資本流入。根據前文分析，跨境資本流動與金融發展水平之間的關係並非是線性的。

鄭挺國對全世界69個國家或地區的跨境資本流動與金融開放之間的關係展開研究，研究採用了面板平滑回歸模型，借用該模型，並重點結合金融深化以及金融發展水平，以此來考察兩者之間關係的漸進演變，增加了我們對跨境資本流動相關理論與路徑的理解，同時為政府推進資本賬戶開放提供了警示和理論依據，避免過早放開金融開放而導致國家出現金融動盪，從而影響整個國家的經濟發展。

2.跨境資本流動與收入分配

Fisher經過實證研究發現，對外貿易的發展對於要素不同國家的影響不同，對於勞動力要素比較豐富的國家，國外資本流動可以降低本國的收入分配差距。科斯認為重點研究了資本管制在跨境資本流動影響收入分配中的作用，資本管制的放鬆會促進經濟增長、提升低收入人群的收入水平以此來降低本國的收入分配差距。

範愛軍從不同行業角度出發，研究跨境資本流動對中國收入分配的影響，研究發現跨境資本流動對不同行業的影響是不一樣的，跨境資本流動可以減小行業之間的收入差距，總體來說，跨境資本流動會縮小中國行業之間的收入差距，但是不同的行業在行業特質以及引資質量與規模上存在很大的不同，這導致其對不同行業的收入的波動存在不同的影響。

普雷特研究表明開放資本賬戶，能夠通過增加國內投資者的投資機會、豐富投資方式比如投資海外市場的股票和債券來緩和國內的收入分配差距。朗西埃研究發現，影響收入分配的重要因素是信貸的可獲得性以及金融改革過程中的效率和穩定性，信貸的獲得以及金融改革的推進，會縮小國內的收入差距。

黃澤清等在研究中國各收入全體收入份額的變動情況時引入了帕爾瑪比值，帕爾瑪比值是目前研究中常用的衡量收入分配結構的指標，研究發現國際資本流動會影響各個收入群體的收入情況，國際資本流動會通過兩種機制來影響大陸不同群體的收入分配情況。

一是由於相關權利的存在，國內一些高收入群體為了增加自身的財富，選擇與國外的壟斷資本合作，這部分群體會從這個過程中得到鉅額收益，這將會擴大國內的收入分配差距；二是短期國際資本通過非生產性的套利行為來影響收入分配，主要通過三大賬戶，即經常賬戶、金融和資本賬戶以及儲備資產賬戶來進行套利，這些套利行為會影響國內居民的收入分配情況。

同時，在這兩種機制之中，由於第一種機制需要的代價較大，所涉及群體較少，所以第二種機制對於收入分配的影響要超過第一種機制，而且兩種機制對於收入分配的影響在達到一定值之後均會逐漸下降。其次，另一類文獻卻得出了截然不相同的結論。Feenstra在對美國對外貿易研究時候發現，對外貿易擴大了美國部分行業之間的收入差距。Feenstra選擇了一個新的角度來研究對外直接投資對收入分配的影響，即中間品生產的角度。

假如來自不同國家的商品具有不同的要素密集度，那麼，發達國家的中間商品在轉移到發展中國家後，此時進行加工生產就會變成技術密集型產品，這會增加雙方對熟練勞動力及高技能人才的需求，這種需求反映到勞動市場上，就是複雜勞動者與低技能勞動者之間工資差距的拉大。

Milanovic的研究發現經濟全球化對一國收入分配的影響存在倒U型關係，即一個國家在經濟發展水平比較低時，經濟全球化會惡化該國的收入分配差距，當這個國家經濟發展到一定程度，居民的受教育程度達到一定水平後，經濟全球化才會使全體居民都從中受益，進而改善一國的收入分配情況。同樣研究經濟全球化對一國收入分配的影響，段鵬等認為自由貿易的發展，會使一國高技能及複雜勞動者從自由貿易中受益，進而提高他們的收入水平，最終拉大整個國家的收入分配差距。

還有一部分學者研究新興工業化國家發現在這些國家，資本流動不會惠及窮人，跨境資本流動會使資本被更多地富人所掌握，這會影響整個國家的居民生活水平，進一步惡化國內的收入分配差距。若默特研究發現外國直接投資對一國居民的收入分配起到負面作用，加劇收入分配失衡現象，但是貿易開放水平的提高則會顯著地降低收入分配差距。

除此之外，其研究發現金融開放對收入差距的正向作用是有條件的，具體要受到一國經濟發展、是否面臨金融危機以及國內金融市場的成熟度等因素的影響。劉偉等採用DID模型研究了貿易自由對一國收入分配差距的影響，研究發現由於勞動力市場存在工資粘性以及不同的行業因素，貿易自由會拉大一國國內居民的收入差距，加劇收入不平等程度。

鄭新業等發現2004-2013年之間，外國直接投資的流入會加劇中國的收入分配差距。其研究了外商直接投資與地方政府之間的關係，外商直接投資會影響當地的勞動標準，由此會對不同的收入群體產生影響，拉大不同群體之間的收入分配差距。