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重要巨集觀資訊

02

商品期貨投資早參

豆類

現貨資訊：沿海豆粕2870—3090元/噸，跌10元/噸。張家港貿易商一級豆油6610元/噸，跌50元/噸。

市場分析：美豆外部環境進展順利，與收割積極性構成博弈，美豆期價進一步下跌空間有限。疊加國內短時間內壓榨原料供應偏緊，上游庫存壓力較小，部分地區油廠有限提現象，對價格亦有支撐作用，預計豆粕下方空間預計有限。豆油商業庫存118萬噸，上月同期135萬噸。，油脂需求逐漸轉入旺季，豆油庫存中期仍有下降空間。

操盤策略:豆粕2001合約，底部平臺調整為主。豆油2001合約關注長週期均線至6250區域支撐。

玉米

現貨市場：山東地區深加工企業玉米收購價主流區間在1918-2030元/噸；遼寧錦州港口19年新糧（容重700內）收購價格1820-1825元/噸；遼寧鮁魚圈港口19年新糧（容重700內）價格1825-1830元/噸；廣東蛇口港口二等玉米價格成交1990元/噸。

市場分析：供應方面，產區售糧進度仍較為緩慢，目前東北地區各省平均售糧進度在10%左右，但隨著東北部分地區雨雪天氣增多，且本年度新糧較為潮溼不耐存放，農戶的賣糧意願增強，新糧即將大批量流入市場。需求方面，近期生豬和蛋雞的養殖利潤出現階段性回撥，不過仍遠遠高於歷史同期水平，養殖利潤或將繼續維持因供應緊張而高企的局面不變，有利於產能恢復，但由於生長週期問題，短期內難以恢復，但對中長期需求保持樂觀。

操作策略：C2001合約預計圍繞1850-1900範圍波動,可逢低佈局多單；也可考慮佈局C2005、2009合約長期多單。

滬銅

現貨資訊：上海電解銅現貨對當月合約報升水90~升水120元/噸，平水銅成交價格47140元/噸~47180元/噸，升水銅成交價格47160元/噸~47200元/噸

市場分析：全球經濟疲弱的背景，致使美聯儲連續祭出三次降息，考慮到其弱降息週期的定位，暗示其可能已經完成整個空間，此也意味著後期外圍環境有望從衰退轉入企穩，有利海外實物資產定價，不過短期繼續受中美貿易戰訊息擾動；從產業鏈角度看，年度長協定價下挫至冶煉成本端，冶煉動力堪憂，供給端擾動延續，而下游消費隨著汽車地產下滑邊際到底，庫存整體將波段至頂回落，因而銅價已不大合宜繼續看空，滬銅持續正向結構拉不開就如此。整體來看，銅價或將維繫一個底部區間整理格局

操作策略：銅價區間窄幅整理延續，交易機會欠佳，繼續關注方向選擇的結果。

螺紋

現貨資訊：上海螺紋4180，鋼坯3480，鋼廠開工率65.23%，社會庫存287萬噸，鋼廠庫存192萬噸。

市場分析：螺紋短期開工有望回升，盤面利潤迴歸合理現貨利潤高，社會庫存近一個月續降後期有望回升，鋼廠庫存持穩合理區域，庫存壓力緩解，前三季度供給仍偏暖，後期面臨修正。供給側改革基本完成，限產政策未來炒作能力有限。巨集觀經濟資料10月仍不佳，房市的投資需求面臨集體降溫，中長期需求端對行情難有利好，短期基差及政策素刺激空間逐漸體現。關注採暖季新動向，鍊鋼利潤中長期大概率修復並穩定。

操作策略: rb2001衝高回落,現貨面臨需求壓力止漲，基差修復空間仍存，遠月跟幅有限，關注壓力測試有效性。

鐵礦石

現貨資訊：鐵礦石普氏指數90.45，現貨青島港PB粉653，港口庫存12585萬噸，鋼廠鐵礦石庫存可用天數23天。

市場分析：鋼廠利潤回升，爐料補庫體現，鋼廠庫存健康。環保限制礦山復產常態化，外礦事件性炒作情緒消退，港口庫存低位回升，外礦發貨漸恢復,煤焦資源偏暖，礦石高低品級價差回落，高品代替焦炭優勢漸弱，廢鋼對礦石亦有替代作用。需求方面，多數鋼廠開工有望下行，且終端利好有限，後期高利潤紅利不再加之採暖季環保限產,爐料需求仍難好轉。人民幣中長期仍存在貶值預期但空間收窄，海運成本回落，進口成本(匯率、基差)對期礦支撐不再。

操作策略：I2001偏強，現貨穩，期現面臨倒掛，限產加碼，謹慎對待上方空間，當前強於螺紋修復利潤。

棉花

現貨資訊：新疆棉籽1.89元/公斤（0.08元/公斤），中國棉花收購價格指數11551元/噸，新疆阿克蘇地區手摘棉收購價13461元/噸。中國棉花價格指數13049元/噸（-1元/噸）。新疆棉花現貨均價13020元/噸。山東棉花現貨均價13100元/噸。紗線價格指數21180元/噸（-30元/噸）。

市場分析：目前全國棉花采摘接近尾聲，棉農惜售情緒加重，新疆籽棉收購價繼續上漲。外棉進口利潤依舊虧損，目前以消耗國內棉花為主, 對國內棉價行成支撐。下游方面，紗線廠利潤高企，對棉花需求起到支撐。總體來看：棉花價格短期受季節性供應壓力衝擊，震盪築底。長期偏多，棉花價格有望在國儲庫存低位影響下出現階段性供應短缺從而開啟一波漲勢。中美談判仍在進行之中，市場情緒波動，後續結果有待觀察。

操作建議：鄭棉2001合約短期震盪調整。鄭棉2009合約長期考慮逢低佈局多單。

塑料

市場分析：OPEC或將減產延長至明年6月，刺激國際原油價格繼續大幅回升，維持震盪向上。11月23日亞洲乙烯價持平，CFR東北亞收價820美元/噸；外盤LLDPE美金價格持平，收790美元/噸。下游開工率不及往年，維持低庫存策略，剛需為主，低價資源近期補庫增加。石化庫存有所回升，而港口庫存繼續下降，短期供應壓力不大，但前期檢修裝置陸續復產，累庫預期存在。伊朗多地爆發示威遊行，網際網路也遭受封鎖，同時聚乙烯價格較低，後續進口量預期有所下降。

操作建議：L2001維持低位震盪 ，預計在7150-7300元/噸區間執行。

橡膠

市場分析：泰國、印尼、馬來三國主產區受到真菌病害影響，減產嚴重，三國紛紛調低今年橡膠年產量，短期利好膠價，但總體來看橡膠供應仍較充足，應防止過度炒作。需求方面，美國推遲3000億商品關稅徵收，且開啟排除程式，或對下游心態有積極作用，同時，汽車行業築底開始反彈，對輪胎需求增多，重卡銷量也頻傳好成績，下游需求有所好轉。昨日，雙膠漲幅都超過3%，上期所天膠強勢突破12200壓力位，絕代雙膠再現。

操作建議：下游需求好轉疊加供給下滑，天膠震盪上行。關注天膠01合約區間12000-12900元/噸。

03

商品期權資料報告

一、豆粕期權行情資料

豆粕期權成交總計276354（+29538）手，持倉量1016668（+19138）手,行權0手。豆粕01合約今日先跌後漲，全天總漲幅僅為0.1%。期價日內波動幅度較大，因此期權成交量走高，今日在27萬手左右。今日成交量最高的合約為M2001合約，其佔總成交量比例為56%。

圖表1：豆粕期權成交、持倉及行權資料

二、豆粕期權Put-Call Ratio

圖表2、3分別展示了豆粕期權各系列合約中看漲期權看跌期權成交量數值及比率。M2001合約價格今日先跌後漲，期權成交量走高。M2001系列合約PCR為0.78，成交量集中在平值看漲期權附近。

圖表4、5分別展示了豆粕期權各系列合約中看漲期權看跌期權持倉量數值及比率。M2001系列合約的持倉量PCR今日為0.89，M2001-C-3250合約依然為目前持倉量最高的合約。

三、豆粕期權波動率情況

豆粕期貨價格今日小幅走高，市場恐慌情緒較上週大幅走高，M2001系列合約隱含波動率水平目前為16.61%。

圖表6：豆粕期權合約系列隱含波動率

圖表9：豆粕期權隱含波動率曲面

免責宣告：本報告由安糧期貨研究所根據公開可獲得資料和資料製作而成，不構成個人投資建議，安糧期貨研究所力求準確可靠，但對這些資訊的準確性及完整性不做任何保證，據此投資，責任自負。