國際貨幣基金組織（IMF）釋出新一期《世界經濟展望》，報告顯示，2020年全球經濟將萎縮3％，2021年全球經濟將增長5.8％。IMF認為明年全球經濟將會出現V型反轉。

而這個觀點也是美國市場當前的主要觀點，尤其是美國政府的主要觀點，也正是在此觀點的預期下，在美國超規模紓困政策的激勵下，美股才會走出強反彈行情，中期穩定了美國金融市場。

我個人的分析認為，全球經濟今年與明年出現V型反轉的概率偏低，主要依據有以下幾個方面：

1）美歐的金融體系還要出大問題

衛安危機刺破美歐金融泡沫之後，美歐等發達經濟體所能做的主要就是貨幣超發，將衛安危機、金融危機與潛在的經濟危機統統貨幣化，以貨幣泡沫來挽救危機，這說明當前的美歐經濟歸根結底就是一個泡沫再造的遊戲，所以當前美歐股市的回升並不是美歐金融市場的真正走穩，而是新一輪泡沫的再起，而這一新泡沫的破滅預期也會更快更猛烈。

2）美歐的貨幣爛溢與債務的高速增長，說明美歐的經濟結構已處於深層次矛盾當中，而貨幣爛溢不僅不會調和這一矛盾，還會令美歐經濟徹底陷入虛擬經濟的黑洞。當新金融危機進一步深化時，將會是美歐信用貨幣危機與債務危機的雙崩，美歐經濟實質上已經走上了不歸路。

3）即便美歐經濟明年會出現一個報復性回升過程，我認為這也不過是美歐經濟的迴光返照而已，只會是貨幣超發的中短效應體現，而這個效應又恰恰是刺破美歐新金融泡沫的鋼針。

我們從本質上看，就要看製造業，全球製造業都走向了衰敗，需求不足，產能過剩，疫情只不過加速了這個衰敗。

以中國為代表的新興製造國，以低廉的商品衝擊全球市場，壓擠了全球市場，或者說，與中國企業對標的同類外國企業被迫走向衰敗。這也是為什麼多國代表平民主義或民粹主義的領導人登場，中美貿易戰的全面爆發，黑人種族歧視騷亂，各國劍拔弩張，現象透出本質，標誌著低廉產品衝擊全球市場已經到頭了。

另外，新興市場在過去幾十年的裝備熱，使得發達國家的生產裝置源源不斷銷往新興市場。

但是當產能過剩的時候，裝備熱就會退潮。原買的裝置也不會那麼容易壞，整個生產裝置市場趨於冷清。

以我的工作來看，以前找老外買什麼東西，他們都是很傲慢的，報個價基本上就不聞不問了。

現在普遍情況是，老外也開始頻繁跟單了。現象透出本質，這就明顯標誌著發達國家裝備業的市場優勢也到頭了。

雖然各國政府及經濟機構盡力在提振經濟，可能短期能製造反彈，但長期來看，能否實現V性大反彈非常困難，因為天下大勢很難逆轉。

如果要實現V性反彈，需要在以下方面發力：

1. 基礎設施建設，這需要強大的政府及資金引導；

2. 制度創新，縮小兩極分化，加強社會保障體系，改善社會福利，釋放民眾消費能力，這也需要強大的政府及資金引導；

3. 工業革命，產生新的拉動經濟的超級引擎，這需要強大的創新力。

能否V形反彈，不僅是經濟問題，而且是架構問題，比較大取決於政府的操作了，而不是市場的主導了。

因為是老股民，看見v型反轉之類的技術術語很有興趣。

首先，v型反轉不是v型反彈的概念。

v型反轉就是沉底後一直高走上升通道不再回落。

嚴格意義上說反彈沒有v型不v型，沒這個說法。

反彈是沉底後技術性的上漲一下，然後該下跌的還是會在下跌通道里下跌的。

以上說的是股票走勢。現在說一下世界經濟形勢。

這次新冠肺炎疫情，重創全球經濟。世界第一陣營的美國，日本，歐洲諸國，失業率大幅上升。其它經濟體如印度巴西等也是泥菩薩過河自身難保。尤其是美國，因為警察打死黑人事件，以及新冠肺炎疫情感染死亡人數居全球之冠等等因素疊加，美國爆發顏色革命。黑人及有色人種打砸搶燒愈演愈烈。美國民主共和兩黨針鋒相對。美國軍隊高層也是洞若觀火。美國不單是經濟萎靡不振，政治也是一團糟。

中國經濟也不好，但是有利的地方很多。首先疫情控制住了。然後是地攤經濟迴歸，中國神州處處是人間煙火。生機勃勃。

中國是世界經濟的發動機。中國只要發動起來，就會帶動全球經濟發展。但是這個過程估計會持續幾年。要有過緊日子的思想準備。

這段時間，如果你一直關注股市，你可能會注意到，國際市場整體處於拉昇的態勢。

三月份，國際市場曾經經歷了歷史性暴跌。但現在，相比起三月的最低點，摩根士丹利的全球指數已經攀升了40%，納斯達克指數攀升了46%，標普500攀升了30%以上。

不過，你也知道，全球的經濟形勢目前並不理想，就在這週一，世界銀行剛剛釋出訊息，預測新冠疫情將會讓全球經濟萎縮5.2%。這意味著，全球經濟將會陷入二戰以來最嚴重的一次衰退。

那麼，為什麼在經濟形勢這麼差的情況下，股市卻一直攀升呢？

一個比較合理的猜測是，這是因為大家普遍對經濟的復甦感到樂觀，認為我們經歷的衰退會是V形的。也就是說，經濟在觸底之後，會快速反彈。而股市的拉昇，正反映出了這種期待。

那麼，這樣的樂觀是否合理呢？V形反彈是否真的會發生呢？

關於這個話題，現在市場上是有爭議的。今天，我想跟你分享一位投資人的觀點，誰呢？橡樹資本的創始人Howard Marks（霍華德•馬克斯）。

如果你不是金融行業的從業者，可能會對這個名字感到陌生。在金融圈裡，Howard Marks是一個很有名也很受尊敬的投資人。他創立的橡樹資本是全球最大的不良資產投資基金，旗下管理的資產有1130億美元。股神沃倫•巴菲特對他有很高的評價，巴菲特是這麼說的，說如果我在郵件裡，看到Howard Marks發來的投資筆記，那我一定會第一個開啟讀，因為每次讀我都能學到東西。

今天，我分享一下，作為頂尖的投資人之一，馬克斯對美國經濟的復甦怎麼看。

我先來說結論，很不幸，馬克斯對美國經濟形勢的態度很悲觀。他認為，這回的經濟復甦會非常緩慢，並且會出現反覆。

也就是說，經濟的反彈在短期肯定不會是V形的。有可能是W形，有可能是耐克的勾形，甚至是L形。

那他為什麼會有這樣的判斷呢？我們一一來拆解一下。

週期意味著比較規律的上下波動，有下滑，就有上浮；有過剩，就有修復。總之，這種波動是重複出現的，是一種經濟規律。

但Howard Marks強調，今天的情況，卻完全不是這樣的。不是所有世界上發生的事情，都屬於週期的一部分。新冠疫情造成的經濟影響，完全是意料之外的突發事件，馬克斯用了一個比較誇張的類比，就是“流星撞地球”。

而他認為，這次疫情帶來的經濟衝擊，也遠遠超過歷史上的經濟衰退。

在訪談裡，他是這麼說的，如果你現在年過八旬，那麼你可能在上世紀30年代，見到過比現在更差的情況。他引用了一組數字，說有分析認為這次的失業率，會突破大蕭條時候的水平；第二季度美國GDP，可能會下降30%-40%，這個下滑的幅度是前所未有的。

既然如此，為什麼美國股市還會大漲呢？

一個很重要的原因，是美國央行採取了非常強勁的干預措施，動用了各種各樣的工具提振經濟。

具體的措施說起來比較複雜，但是總體來說，我們可以理解為，美聯儲用各種方式給市場注入流動性。比如說，把利率降低到了接近0，甚至還考慮要不要允許負利率。

再比如，美聯儲親自出手，買入了各種各樣的資產，一方面提振資產價格，一方面也給市場注入信心，希望投資人能因此跟著買。

而且，這回美聯儲的買買買，那真是大手筆。3月23號，美聯儲宣佈將會直接購買公司債，也就是ETF。兩週之後，4月9號，美聯儲又宣佈，購債計劃進一步拓展，就連垃圾債也會買。

要知道，這些措施在美國都是史無前例的。在這些政策被公佈之後，甚至有人猜測說，美聯儲在未來，直接買入股票也不是不可能。

而這些買買買的行為，讓美國的債市水漲船高。從4月9號到4月15號那一週期間，華爾街的投資人向美國的垃圾債基金追加了76億美元的投資。

這對於股市有什麼影響呢？馬克斯認為，美聯儲大量購債，導致高等級的債券收益率下降。相比之下，股票的價效比看起來更高，所以股票價格也會隨之上升。

另外，美聯儲採取這麼強力的措施，也相當於給整個市場的信心打了一針強心針。美聯儲都樂意給經濟託底，投資人幹嘛非要跟美聯儲對著幹呢？跟著買唄。

所以說，現在的情況相當於，美聯儲憑一己之力，拍胸脯打包票，把美國的債市、股市托起來了。

那這就有問題了。

馬克斯打了一個比方，說現在市場的情況就像是，有一個噴泉頂起了一個球。這個球的下面只有噴泉水，沒有別的東西，如果噴泉關了，球就會掉下來。

翻譯一下，他的意思是，一旦美聯儲停止買入，市場就會發生崩潰，所有人會變成接盤俠。美聯儲靠買買買，提振了市場，但是隻有美聯儲一直買下去，市場才能保持上漲。

而美聯儲能不能一直買呢？在馬克斯看來，這種情況顯然是不可能的，美聯儲也沒有用不盡的彈藥，總有子彈打完的一天。所以他認為，整個市場非常脆弱。

即便我們假設，美聯儲能一直買，這也不會是件好事。從長期來看，美聯儲的持續援助，可能會給社會的經濟環境造成負面的影響。

一個負面影響，是繼續鼓勵高風險的經濟活動。

他說，美國現在仍然有大量高槓杆的公司和投資機構，急需大量的資金才能避免破產。但是，如果這些公司能被“兜底”，免受懲罰，那麼這就會向人們傳遞一個不好的訊號，讓更多人認為，從事高風險的活動沒什麼代價。

美國的航空公司就是這樣的案例，從2010年到2019年期間，航空公司大量借款，把95%以上的自由現金流都用於股票回購。但是現在，美國政府正在對這些公司進行救助，這樣的救助，可能會讓人們在未來更冒進。

除此之外，還有一個負面影響，就是激化社會矛盾。因為來自於政府的救助，受益的物件是大公司、有錢人，而失業的美國老百姓卻沒法從中分一杯羹。這會導致貧富差距進一步拉大，民粹主義的趨勢也會因此惡化。

好了，以上就是橡樹資本投資人，霍華德•馬克斯對當前經濟形勢的看法。

總結一下，就美國經濟的實際情況來說，他認為目前的經濟環境是上世紀30年代以來最差的情況。市場表現出的樂觀，並不是基於現實情況的樂觀，而是基於對美聯儲兜底的信心。馬克斯對這樣的現象感到擔憂，因為美聯儲也總有彈藥打完的時候，到時候，所有人都會變成接盤俠。

全球經濟目前看還是不會好的，現在一個是疫情嚴重，一個是部分國家暴亂沒有停止再加上自然災害，想經濟復甦只是說說而已。作為生產廠家關係上下游連結問題，其它產業也是這樣的，獨善其身很難。