近年來，大家一直在強調不確定性。經濟環境不確定、政策不確定、市場情緒不確定、投資者的行為也不確定......這種不確定性，在今年黑天鵝頻現的背景下，顯得更加突出。

從財富管理的角度來看，這無疑為投資決策帶來了更多的難題。地緣政治緊張局勢持續，加上通脹壓力和多國央行收緊的貨幣政策，又或是需求的萎靡，都導致投資的預期回報降到了近年來的低位，家族辦公室普遍面臨著如何創造更高的風險調整後投資回報和提高運營效率的壓力。

為了在運營和投資方面創造阿爾法（Alpha，超額收益），實現增加家族財富的目標，大陸外家辦們急需重新審視自己的選擇。我們整理了2022年以來，大陸外家族辦公室的幾項關鍵戰略轉變。

越發重視另類資產和衍生品

傳統股票和固定收益業務的業績呈下降趨勢，家族辦公室尋求不相關的資產博取回報，於是越來越多地轉向私募股權、房地產和私人債務，以及探索衍生品等其他可能性。

其中，私募股權一直是家族辦公室投資增長的主要資產類別之一。全球10 個家族辦公室中有 8 個現在投資於該資產類別。在追求多元化和不相關的資產回報這一過程中，私募股權比以往任何時候都更加受到希望創造Alpha收益的家族辦公室的歡迎。家族辦公室既直接投資於私人公司，也通過私募股權基金進行投資。

回到大陸，來自中基協的數據顯示，截至今年7月末，中國私募基金存續規模為20.39萬億元，半年內增長0.11萬億元。其中，私募證券投資基金存續規模為5.98萬億元，已經連續四個月低於6萬億元。

證券類私募基金規模下降，有A股行情不佳的因素，有新發私募基金產品數量下滑的原因。面對今年以來寬幅波動的市場行情，百億私募的業績紛紛遭遇滑鐵盧，客戶贖回增多，也導致了證券類私募規模的減少。不過，這從側面反映了私募總規模的增加主要是依賴於股權類私募規模的增加，以政府主導的產業投資基金、政府引導基金等類型的投資穩步增加。

不過，這些資產類別給數據管理和報告流程都帶來了越來越大的負擔。不僅常常需要手動彙總並輸入到報告系統中，而且海外許多另類資產是非託管的，家族辦公室需要以最終家族客戶可理解的方式呈現這些配置與信息。

主動擴大風險敞口

在2022 年瑞銀全球家族辦公室報告中，37%的家族辦公室表示，他們現在願意承擔更多的投資組合風險，以獲得更高的回報，54%的家族辦公室比往年更積極地管理投資組合風險。目前，家族辦公室們越來越多地將風險敞口、風險貢獻和流動性分析納入其投資組合分析中。

這是在投資的預期回報下降之時的無奈之舉，想要獲得和以前同等水平的預期回報，就不得不承擔相對更高的風險。而如何管理好風險，不至於整個投資組合的業績被反噬，就成了必須考慮的問題。

為了管理風險更高、更復雜的投資，家族辦公室會嘗試更廣泛的資產分散，並利用更多的衍生品工具進行對沖操作。這一過程中，通常會尋求第三方提供商的幫助，以使他們能夠更有效地監控和管理風險。藉助外部平臺提供的技術支持和投研的力量，對於風險可以做到實時監控，並將風險變化的全過程進行可視化呈現和分析，不再需要大量手動計算，或是隻能口傳心授。

關注環境、社會及公司治理

現在，超過一半的家族辦公室擁有可持續投資的分散配比。然而，家族辦公室尚未完全接受可持續投資的最新發展，因為它們不願成為“漂綠”的受害者。相反，他們更喜歡直接排除行業或有爭議的商業活動的方法。國內的投資者也越來越多地把“政策風險”納入投資考量。

國外來看，標準化正在逐漸落地。歐盟的可持續金融披露制度（SFDR）正在率先定義可持續投資，旨在提供投資者易於理解的報告和披露框架。這將使家族辦公室能夠更容易地識別“漂綠”，並瞭解ESG考慮因素應在多大程度上被納入基金的戰略。

數字資產的起落

近年來，人們對數字資產的興趣呈爆炸式增長，儘管許多家族辦公室仍將缺乏監管視為投資的障礙，但加密貨幣的投資比例一直在增加。

不過，加密貨幣一直不穩定，在不久前的全球股市暴跌中，一些主要加密貨幣的價值已經暴跌。儘管不少投資者選擇遠離這些數字資產，同時也有不少家族辦公室和最終受益人仍然有興趣更多地瞭解這個資產類型，隨著衍生品的豐富，也為投資這一資產提供了越來越多風險管控的方法。

業務的可持續性和效率提升

家族辦公室不得不在員工、系統和網絡安全上花費越來越多的錢。與往年相比，員工更替尤其成為考量因素。家族辦公室面臨的一個挑戰是，比如某個細分投資領域的專家離開，團隊中的其他人可能會一無所知。

家族辦公室為了抵消這些不斷上升的成本，將重點放在他們最擅長的事情即——即管理家族投資組合和風險上，他們越來越多地尋找第三方供應商，以獲得資產的穩定供給、業務流程的自動化或非核心功能的外包。這為家族辦公室的服務支持機構、一些外部的技術和投研平臺，帶來了更多的業務機會。

非標信託產品配比投資的大幅減少

在過去，長期保持著高息剛兌的非標類信託產品，一直是不少大陸家族辦公室非常喜歡的資產類別，同時也是諸多上市公司、企業財務閒置資金進行理財的首選。但現在事情發生了轉變。

資管新規正式施行之後，非標產品已經越來越少，理財產品全面淨值化。同時，過去信託非標產品積累的風險逐漸暴露，不斷出現的風險事件，讓家辦們對於信託產品的安全性產生了更多的質疑，開始愈發關注背後蘊含的風險。

根據Wind數據統計，截至8月16日，2022年以來有56家上市公司購買信託理財產品，購買金額合計105.22億元，與去年同期相比下降52%。這一數據和家族辦公室們的選擇變化趨勢彼此印證。

如果是閒置資金進行投資，考慮到流動性、安全性和期限問題，家族辦公室可以選擇短期固收類產品，比如銀行的理財產品、結構性存款、大額存單等，純債型或者偏債類的公私募基金甚至是底層偏債的FOF，也都是不錯的選項。

和一開始所說的重視衍生品投資相對應，近年來CTA基金、雪球產品等和期貨、期權投資緊密相關的產品類型，成為越來越多家辦的關注重點，這類產品相對來說風險可控，而且預期收益可觀，成為資產配置中重要的一環，近年來成為許多家族辦公室進行“非標轉標”的抓手。

面向富裕家族下一代

近年來，財富轉移正在快速推進，更多的家族將其財富和企業的主導權交接給下一代。基本上所有的家族辦公室都認識到如果不與新一代接觸，將面臨客戶流失的風險，他們已經制定了詳細策略，以確保他們能維持家族業務。

家族辦公室應該準備好將下一代視為他們想要贏得業務的客戶。下一代群體普遍是互聯網原住民、數字經濟的資深“玩家”，家族辦公室必須與時俱進，尋找合作平臺，提供那些可能成為合作客戶的富裕家庭在生活各個領域習慣的最新信息和即時資訊。

總體來說，市場和監管的急劇轉變，讓國內外家辦都不得不調整策略，尋求在新的環境中創造Alpha，為客戶達成合意的回報和可控的風險。以上是我們整理自全球家辦的調整思路，可作為摸著過河的“石頭”，但也歡迎家辦們發揮創造性，和我們一起尋找更多符合當前環境的資產，開發下個階段勝率更高的策略。