調味品行業老二中炬高新(600872)的半年報出來了，數據讓人眼前一亮。這家寶能系的公司磕磕絆絆，沒想到中報業績那麼亮眼。2022上半年營業收入同比增長14.52%，歸母淨利潤同比增長11.91%。在今年上半年疫情反覆，餐飲業慘淡的情況下，取得這個增長成績實屬不易。#中炬高新

公司在中報裡對調味品行業前景保持樂觀情緒，是如此描述的：雖然因為疫情原因，行業需求有所下降，但行業整體穩定向好的大方向沒有改變。

跟自己比：原材料上漲壓縮毛利率

上半年的疫情確實給調味品帶來很大的衝擊，調味品真正的需求其實還是在於餐飲，餐飲使用頻率、使用量都要比個人家庭高很多，但由於今年的特殊原因，也實在是沒辦法。

餐飲在5-6月有所好轉，但增速仍然偏低，與去年同期相比還是沒法看（見下圖）。

有人說中炬高新今年中報並不好，那麼我們看看具體情況。先跟中炬高新自己比，按單季度的盈利情況看，目前已基本恢復到疫情前（2018-2019）的水平。

那麼與疫情前對比，目前有什麼差異新變化呢？就是營業成本明顯上升了。

營業成本為何上升？按中報裡的說法，原材料漲價了。

公司主要原材料為黃豆、麵粉、白糖、食鹽等農產品及玻璃瓶、塑料瓶和紙箱等包裝物，對於原材料造成的影響，公司提示風險說的很清楚：

2021年度原材料價格大幅上漲，公司產品毛利率下降幅度較大；如2022年原材料價格進一步上漲，將對產品毛利率水平產生更大不利影響。

最近的天氣，大家看新聞也能知道，今年農作物價格如何，不好說。

我們看下大陸黃豆期貨價格的數據，從2021年年初開始統計（下圖）。

從去年9月開始，黃豆價格快速上漲，然後一直到今天夏天，都在高位震盪中，6-7月價格總算下降，是因為季節性的原因，但最近價格又大幅漲到高位水平，對比2021年的同期來看，目前這個漲幅和價格數值，可都遠遠高於去年。

我們再看白糖的走勢，還是從2021年的年初開始。白糖的走勢很清晰，一路上揚。

只看了這兩個主要原材料，都在上漲。

目前根據中報，公司產品的毛利率是31.99%，已經連年下降，如果原材料價格今年還這麼上漲，那毛利率還要繼續下降。要知道，2018-2019年，公司的毛利率還近40%，而這幾年，就幾乎下降了10個百分點。

總結下：雖然今年上半年的盈利水平基本恢復到疫情前，但原材料價格上漲壓縮了公司毛利率水平，按目前原材料價格趨勢看，今年公司毛利率很大的可能，存在進一步下降空間。希望今年農產品能穩住。

中炬高新的中報亮點在於美味鮮，從公佈的經營數據來看，還算挺不錯的。雞精雞粉營收同比增9.02%，醬油營收同比增8.92%，這倆是主打產品，從數據來看，這倆的營收增速與公司整體的歸母淨利潤增速差不多。

跟行業比

作為調味品老二，跟老大海天味業相比怎麼樣？

海天味業還沒公佈中報，也沒有業績預告，我們只能從股價近期走勢做二者對比，海天味業遠遠不如中炬高新。橙色線是中炬高新，可以看到二者從7月份就開始有分化了，而近半個月非常明顯，中炬高新股價往上，海天味業股價往下。

不過需要指出，中炬高新目前股價已經接近前期高點，而且最近3-4天成交量逐步減少，日線的量價關係需要警惕。

風險提示：投資有風險，入市需謹慎，文中所提板塊、個股均只作為邏輯分析與技術交流之用，不作為操作建議，據此操作風險自擔！