$麗人麗妝(SH605136)$ $若羽臣(SZ003010)$ $壹網壹創(SZ300792)$

十一剛過完，長假都吃好喝好玩好了，接著又要為雙十一、雙十二、年終大促準備銀子了。總是為電商貢獻銀子，今天看看能不能從電商股中選個好標的，分享一點“紅利”，補貼家用？

先上五張圖：

近三年，營收規模和淨利潤麗人麗妝最大，增速、ROE、每股現金流、存貨週轉率都是壹網壹創最高。

其中營收和淨利增速與麗人麗妝、若羽臣比有明顯區別，後兩者18~19增速基本停滯。後兩者在招股說明書中都有以下類似的理由：

“隨著使用者規模達到一定量級，新使用者增速趨緩，人口紅利效應逐漸削弱，人均消費支出取而代之逐漸成為網路購物市場增長的重要引擎。2017 年至 2019 年中國國內生產總值增速分別為 6.9%、6.6%和 6.1%。隨著經濟下行壓力持續增大，消費者未來的收入存在不確定性，消費者支出意願的削弱可能直接抑制人均消費支出，進而影響電子商務及相關產業企業的經營業績，公司的盈利能力受到巨集觀經濟波動影響的風險客觀存在。”

為什麼面對同樣的巨集觀環境和行業發展，壹網壹創表現強勢呢？

從商業模式看，壹網壹創走的是相對較輕的資產模式。

行業經營模式 ：

網路零售服務行業的經營模式主要包括電商零售模式和品牌運營模式。

電商零售模式（又稱“買斷銷售模式”、“經銷模式”）下，網路零售服務商 取得品牌方授權，向品牌方以一定折扣價採購產品，在線上店鋪面向終端消費者 進行產品銷售，擁有對店鋪及貨品的所有權，並承擔店鋪運營、營銷推廣和人力 成本，盈利主要來源於銷售價格與採購成本及各項費用的差額。電商零售模式的 優勢在於，服務商對整個產品銷售環節具有很強把控能力，建立完整的垂直銷售 和供應鏈管理體系，與品牌方的業務合作更為緊密，對品牌的線上運營具有更強 的參與度和影響力；同時，服務商掌握第一手使用者消費特徵資料，為針對不同消 費者進行精準營銷、產品銷售預測及策劃等提供支援和依據，從而有益於品牌推 廣和銷售轉化，提升品牌市場影響力，提升線上店鋪的經營效率。電商零售模式 對服務商資源整合、供應鏈管理、資金實力等方面具有較高要求。

品牌運營模式（又稱“代運營服務模式”）下，網路零售服務商接受品牌方 委託，代為運營品牌方在第三方電商平臺上的品牌店鋪，對貨品不擁有所有權， 並由品牌方自主承擔倉儲、物流及其他與店鋪運營無關環節的成本。服務商的盈 利主要來源於為服務費與人力等投入的差額，其中服務費一般包括固定服務費及 與銷售業績等掛鉤的服務佣金。品牌運營模式的優勢在於運營成本及資金投入較小。

簡言之，線上零售和線下的“批發—零售”沒有本質區別（只不過在線上可以做的文章多一些：傳統線下的營銷活動針對的是人群，PC端和移動端可以將營銷活動具體到個人）。麗人麗妝主要是電商零售模式，採購商品量大、存貨週轉率低、佔用現金流高，規模大但資產收益率不高；若羽臣電商零售--品牌運營模式兩者一半兌一半，淨利潤還能保持一定增長；壹網壹創主要是品牌運營模式（雖然也需要採購部分商品），採購量較少，加上現在第三方倉庫的便利，存貨少、佔用資金少。從業務模式看壹網壹創更優一些。

再說說三者各自的特點：

一、麗人麗妝

1.阿里網路是其第二大股東，持股17.59%；

2.主要營收貢獻來自於天貓，95%以上；

3.“成名作”--相宜本草

二、若羽臣

1.國際品牌收入佔比最高，90%+；營收佔比最大的是保健品，股東卻有朗姿這個醫美小朋友；

2.主要營收平臺天貓、唯品會、京東；

3.“代表作”--美贊臣

三、壹網壹創

1.“帶鹽”的產品，中中國產化率最高

2.主要利潤來源:百雀羚（營收貢獻佔比從75%下降到50%以內，利潤貢獻從50%下降到25%；說明成功案例推廣得到下游客戶認可）

三者的創始人團隊都很年輕，麗人麗妝70後，若羽臣85後，壹網壹創80後（內心吐槽：自己乾的啥玩意兒，這些70後、80後，已經為社會創造了這麼多財富和就業崗位了，現在都開始種（shou）韭菜了，同是80的二級狗只能認命了TT）!

對比在港美同時上市的寶尊電商，麗人麗裝的規模也還遜色不少；寶尊也不過170億市值左右，壹網壹創規模尚小，增速和資產收益率給了加分，同時A股的流動性溢價+上市時是稀缺標的，現在有了競品上來疊加市場情緒回落200億市值也不算便宜。

明天開盤了，對於大盤的行情，囉嗦幾句：沒有什麼好擔心的，全球在疫情的衝擊下放了這麼多流動性，想很快收回去是很難的，人民幣堅挺、人民幣資產就堅挺。再看看假期農產品暴漲（貴金屬漲完、農產品漲，疫情尚未結束，國際貿易不暢，工業還沒有復甦，如果工業開始復甦就是全面通脹了，那時候才是收流動性的時候）；地區摩擦升級，兩個小國的戰爭讓人見識到未來戰爭的可怕，無人機直播秒坦克，很未來很科幻。希望全球疫情早日結束、希望全球經濟早日復甦、希望我們繼續和平與發展！