金融重器——貨幣與房地產。

黑洞的引力，連光也逃不掉。

3月16日，央行開展中期借貸便利MLF操作1000億元，中標利率為3.15%，與上期保持一致。

3月20日，中國貸款市場報價利率1年期LPR為4.05%，5年期LPR為4.75%，均與上期持平。

當美聯儲宣佈無限量QE時，中國央行卻連續27個交易日暫停公開市場操作。

在全球降息放水潮中，中國央行並沒有跟上。

為什麼在貨幣刺激空間更大的時候，中國央行選擇了停下腳步？

資料來源：中國人民銀行

01

與美國股市一樣，中國樓市也是一個由債務貨幣形成的市場。

有人說樓市是一個天然的蓄水池，這些年央行放的水，全部都流進樓市裡面。

樓市，也是一個創造貨幣的地方。

如果所有人都是全款買房，開發商都是全款建房，那麼樓市僅僅就是一個蓄水池。

事實上，沒有多少人和多少開發商會選擇全款。

大部分人在給完首付之後，通過購房合同申請按揭貸，就能創造2到3倍的貨幣用於買房。

開發商通過開發貸，用小部分的自有資金，或者是空手套白狼的資金，就能創造大量貨幣用於建房。

這一切，僅僅是銀行賬本上的兩筆記賬而已。

在這個賬本里面：

開發商用自有資金120萬元，通過開發貸向銀行借了280萬元，在不計利息情況下，以總價400萬元建了10套房子。

銀行的資產負債表中，記錄了一筆280萬元的資產和280萬元的貸款。

居民A用3成首付12萬元，通過按揭貸向銀行借了28萬元，在不計利息情況下，以總價40萬元買到了一套房。

銀行的資產負債表中，記錄了一筆28萬元的資產和28萬元的貸款。

不僅是A，還有BCD....等9人也通過按揭貸向銀行各自借了28萬元，把開發商的10套房子全部買走。

在這個過程中，銀行的資產負債表憑空多出11筆記賬，創造貨幣一共560萬元。

02

貪婪，使人變得膽大。

如果開發商拿到居民按揭回來的房款，把錢還給了銀行，銀行就能把開發貸創造的280萬元劃掉。

如果全部居民拿到工資收入，把錢還給了銀行，銀行就能把按揭貸創造的10筆28萬元也劃掉。

事實上，開發商收到全部房款，並沒有選擇還錢，銀行也無法劃掉這筆記錄。

相反，開發商用全部房款400萬元，通過開發貸向銀行再借800萬元，繼續用於建房。

居民A把房子進行二次抵押，獲得一筆貸款用來支出首付，繼續用於買房。

在債務貨幣下，房地產創造了大量貨幣，導致房價不斷被推高。

開發商是賺錢的，居民是賺錢的，銀行也是賺錢的，所有人都想通過債務貨幣體系去創造貨幣。

借回來的錢，終究是要還的。

所有人盤算只要房子賣出去之後，就能把錢還上，還能額外賺到一筆錢。

直到有一天，有人失業了，還不起房貸。

在走投無路的情況下，選擇低價出售房子，希望儘快回款還錢。

越來越多的人失業，越來越多人急於出售房子，甚至有人開始斷供棄房。

開發商的房子降價也賣不出去，資金無法回籠導致資金鍊斷裂，無法償還銀行的貸款。

最終開發商倒閉，房地產的上下游企業都會受到衝擊，有更多的人失業。

在債務貨幣體系下，人性的恐慌一旦被放大，就容易導致大量債務貨幣迅速消失，引起流動性緊張。

所有人都在賣資產去槓桿，形成一個流動性黑洞。

現金變成唯一的流動性資產，這就是為什麼美股在暴跌，美聯儲在放水，美元卻在升值的原因。

當一件足夠大的事件導致人性產生恐慌，賣房子去槓桿，是大部分的選擇。

2008年，由於房地產過熱，美聯儲連續17次加息導致信用收緊，最終引發次貸金融危機。

加息，就是引發次貸金融危機的那件足夠大的事。

03

房子可以創造貨幣，同樣也可以消滅貨幣。

由於房地產的產業鏈最長，僅僅是刺激房地產一個行業，就等於是變相刺激各行各業。

長久以來，在眾多因素的影響下，房地產成為中國經濟的中流砥柱。

經濟下行壓力大，那就去庫存刺激房地產；經濟下行壓力大，那就棚改貨幣化刺激房地產，經濟下行壓力大，那就降息刺激房地產。

在政策的刺激下，樓市成為最大印鈔機，也是最多債務貨幣的地方。

一旦發生信用收緊事件，就能讓大量的債務貨幣從樓市中迅速消失，導致流動性緊張。

最終，引發債務危機。

時間回到2015年，在美國宣佈加息之後，中國就曾經面對這樣一個問題：

保匯率，還是保房價？

中國出乎意料的利用去庫存的方式，把房價和匯率都保了下來，卻導致債務貨幣大幅增加。

與2015年相比，中國巨集觀槓桿率已經上升到245.4%。

作為樓市的主力軍，居民的家庭債務與收入之比也已經上升到99.9%，毫無加槓桿的空間可言。

資料來源：中國國家發展與實驗室

資料來源：trading economics

面對美國的步步緊逼，中國迫不得已在2017年開始加息。

同為債務貨幣，人民幣的地位卻與美元不一樣。

一次足夠大的事件，並不僅限於國內事件，也可能是一次國外事件。

如果跟著全球降息放水潮，那麼中國的匯率保得住嗎？

如果人民幣持續貶值，那麼房地產要面對多大的壓力？

如果債務貨幣大量消失，那麼中國經濟又將面對什麼樣的困難？

3個問題，央行已經用行動給出答案。

停止降息，停止公開市場操作，在香港開展離岸央票操作，都是為了減輕人民幣貶值壓力。

任何一次足夠大的事件衝擊，債務貨幣都無法承受得了。

很多人都忘記，2008年中國的房價也近乎腰斬。

不是每一個人，都能走到最後。