最大汽車零售商、坐擁四家上市公司的廣彙集團，近日頻遭國內外評級機構關注。其有息負債上千億，賬上可用資金卻不足200億，再加上經營性現金流呈流出狀態，廣匯面臨短期償債壓力大，流動性不足的隱憂。

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評級機構頻關注

近日，標普確認了新疆廣匯實業投資(集團)有限責任公司（以下簡稱“廣彙集團”）“B”長期發行人信用評級，以及未償高階無抵押票據“B-”長期發行評級，評級展望為“負面”。

評級展望為“負面”，因為廣彙集團的流動性相對緊張，部分交換要約存在一定執行風險。去年10月18日，標普全球評級將廣彙集團的評級展望從穩定調整至負面。

除了國際評級機構的評級關注，近日國內評級機構也關注到了廣彙集團。

2月14日，東方金誠關注到廣彙集團總經理髮生變更，釋出公告稱原總經理尚繼強因身體原因，提出提前退休申請。

總經理變更關注公告

目前，廣彙集團國內主體和相關債項評級均為AA+，評級展望為穩定。

除此之外，廣彙集團還有一筆境外債將在今年3月30日到期，餘額3億美元，票面利率7.875%，因此其短期面臨較大償債壓力。

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千億負債壓頂

據官網介紹，廣彙集團創建於1989年，現已成為“能源開發、汽車服務、現代物流、房產置業”等協同發展的跨國企業集團。

廣彙集團旗下擁有廣匯能源（600256.SH）、廣匯汽車（600297.SH）和廣匯物流（600603.SH）3家A股上市公司和廣匯寶信（1293.HK）一家港股上市公司。

2019年，廣彙集團位列“中國民營企業500強”第22位；2019年7月《財富》2019世界500強，集團連續第三年入圍“世界500強”，位列榜單第439位。

從股權結構上來看，孫廣信持有廣彙集團50.06%股權，為實際控制人；恆大集團2018年11月現金注資78億元，目前持有40.96%股權，為廣彙集團第二大股東。

在四大業務板塊中，廣匯汽車對廣彙集團的盈利貢獻達60%以上。但是近年來，由於汽車和能源業務收入下降，廣彙集團盈利能力欠佳。

2019年前三季度，廣彙集團實現營業收入1411.03億元；實現歸母淨利潤3.68億元，同比下滑66.79%。

值得注意的是，2019年前三季度廣彙集團經營活動產生的現金流淨額為-17.88億元，這是其首次出現經營性現金流大幅流出現象，對債務和利息的保障產生不利影響。

截至2019年9月末，廣彙集團總資產2639.73億元，總負債1732.83億元，淨資產906.91億元，資產負債率65.64%。

近十年來，廣彙集團的資產負債率一直高居不下，甚至在2012-2016年一度接近70%。

截至2019年9月末，廣彙集團有息負債超千億元，其中短期債務574.7億元、長期借款325.14億元、應付債券147.34億元。

可以看出，廣彙集團對銀行借款的依賴度頗高，其短期和長期借款合計高達688.51億元。

而在千億負債、五百億短期債務壓力下，廣彙集團的現金流卻在減少。

截至2019年9月末，廣彙集團賬上貨幣資金僅有272.79億元，較2018年年末下降24%，且其中受限資金高達百億以上，可動用資金和短期負債資金間敞口較大，流動性已呈吃緊狀態。

再加上上述經營性現金流大幅流出，流動性不足之下，廣彙集團只能靠銀行授信撐著。

第一、存貨高企；

截至2019年9月末，廣彙集團存貨高達370.63億元，佔淨資產比例超三分之一，且近年來其存貨規模增長速度較快，鉅額存貨對資金佔用較大，進一步增加流動性壓力。

第二、受限資產規模大；

另一個讓人頭疼的問題是，廣彙集團受限資產規模龐大。

截至2019年6月末，廣彙集團受限資產規模為405.49億元，佔總資產的15%。其中長期應收融資租賃款179.56億元、其他貨幣資金117.69億元，這兩項受限資產數額最大，大額資產受限影響資產流動性。

受限資產情況

第三、存在商譽減值風險；

近年來，廣彙集團大量併購形成了鉅額商譽，截至2019年三季末商譽為193.1億元，未來或存在商譽減值風險。

除了銀行借款、債券融資，廣彙集團還藉助旗下三家上市公司進行股權質押融資，其中對廣匯能源和廣匯物流的股權質押率較高。

總的來看，廣彙集團有息負債規模驚人，尤其是短期負債壓力較大，但其流動性緊張，經營性現金流不能補充資金，短期償債壓力較大。

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“新疆首富”

1989年5月，孫廣信拿出3000元轉業費和40萬元借款創辦了廣彙集團的前身廣匯工貿公司。

開始，孫廣信以推銷推土機起家，後來又涉足餐飲等娛樂行業，建起烏魯木齊第一家卡拉OK廳、第一家迪斯科舞廳、第一家游泳館、第一家保齡球館，在新疆商界名噪一時。

後來，塔里木盆地發現大油田，國內外客商紛紛雲集新疆。孫廣信敏銳地意識到，這是一個重大商機。

孫廣信第一筆生意是進口一批石油鑽井零配件，三個多月時間，他先後跑了幾趟北京，最終賺了23萬元。

嚐到甜頭的孫廣信立刻成立貿易公司，先與新疆油田簽下供銷合同，再到北京找有進出口權的貿易伙伴，從此做起了石油貿易生意。

1991年，廣匯的石油進出口額達1000萬美元，次年猛增至8800萬美元，佔新疆進出口總額的1/6，孫廣信也因此賺到了第一桶金。

1993年，新疆剛出現商品房，孫廣信就盯上這塊肥肉。他當年就開發出兩套商品房，並建成當時新疆的第一高樓——廣匯大廈。在他的帶領下，廣匯房地產迅速崛起，成為西北最大的房企，壟斷了烏魯木齊6成以上的市場。直到今天，房地產依然是廣匯的現金奶牛。

在房地產市場獲得成功後，孫廣信開始整合汽車服務業。

新世紀之初，中國私家車市場迎來爆發式增長，孫廣信看準這一時機，於2002年進入汽車經銷行業。

在新的領域，孫廣信啟用了新的擴張武器——併購。

2003年開始，廣匯相繼在新疆、廣西、河南等地展開大規模併購活動，一舉收購了河南裕華、廣西機電等多家企業，逐漸形成全國性銷售網路。到2012年，廣匯汽車已經躍居全國汽車經銷商榜首，優勢一直保持至今。

當然，硬幣的另一面是頻繁的併購擴張，耗費了廣彙集團大量現金流。多年來其投資性現金流一直是流出狀態，單2016年一年就流出近200億元，這也為今日的資金鍊緊張埋下了隱患。

後來，在三大主業的支撐下，廣彙集團的營業收入不斷飆升，2014年起成為西北五省唯一邁過千億大關的民營企業，被自治區政府稱為“新疆非公有經濟的一面旗幟”。

廣彙集團官網孫廣信照片

同時，孫廣信的個人財富也在不斷攀升。

2016年胡潤百富榜，孫廣信以340億財富排名第45位；2018年孫廣信以460億元財富位居2018年胡潤百富榜第43位；2019年福布斯全球億萬富豪榜排名第1008位，財富值23億美元。（作者微信：littlebond1）