上週末，證監會發布了再融資新政，大幅放鬆了上市公司的定增限制，鼓勵上市公司從股市融資。具體內容借用廣發的圖。

那麼，股票定增是好事嗎？答：那要看對誰了。

毫無疑問，再融資政策的放鬆對上市公司而言是個利好，從股市拿錢比銀行成本低多了，政策放鬆，讓他們拿錢的門檻更低的，拿錢的折扣更低了，連套現的時間都縮短了。

對企業是否實質利好，是有待商榷的？對於確實在做實業的公司而言，他們的融資可能是為了業務的發展，為了完善供應鏈，為了擴大規模；

而對於那些“磨刀霍霍”的企業來說，他們只不過是想借著政策的放鬆、通過概念炒作來圈錢，注入一波與主營業務毫不想幹的業務，哪個熱就做哪個，這樣的企業可以說，參與定增的最初就是動機不純。

此次放鬆其實也是高層對於疫情對經濟衝擊的一次逆週期調節，希望以此緩解企業特別是中小企業的壓力。

對大股東和機構而言也是利好的，能以更低的折扣獲取股票。

然而，大家都賺錢，賺的是誰的錢？政策放鬆方便了公司融資，但也擴大了股票供給，而這場盛宴中，處於食物鏈底層的其實是中小散戶。

股票定增是公司需要錢來發展和擴張，那麼這些公司到底發展的怎麼樣，給投資者帶來了多少回報？是騾子是馬，拉出來遛一遛就知道了。

為此，我整理了從2010年1月至2020年2月15日所有的參與定增的資料，共1979個股票，3923次定增。

一、市場整體定增情況

下圖是各年的定增次數：

​下圖是各年募集資金（億）：

​可以看到，定增的峰值出現在2015和2016年，牛市的頂點也伴隨著定增的頂峰，這很容易理解，誰不想賣個好價錢呢？

然而，接盤的就慘了，後面幾年定增基金表現都不太好，直到去年下半年才慢慢緩過來。

而那些定增後遺症，例如，業績不達預期帶來的商譽暴雷也在2016年以後陸續釋放。

再看看哪些行業喜歡定增，下圖來自開源證券的研報：

​再看看今天的大盤漲幅

​化工和機械板塊赫然居於前列，只能說，市場中真的不乏聰明人啊。然而，我並不看好追漲的，我只佩服潛伏的。

二 、定增公司的風格

從市值大小看，增發時股票的平均市值為101億，總體偏中小盤；從估值看，增發時股票的市盈率中位數為60，大都屬於估值較高的成長類股票；從盈利能力看，增發時各公司的ROE中位數為8%，大致和全市場的中位數相當，盈利能力一般。

三、定增股的投資回報

當然，投資者最關心的還是定增後股價的表現。定增為上市公司提供了資金，理論上應該能讓公司發展更好，為股東提供更好的回報，事實是這樣嗎？

為此，我統計了10年來所有股票定增後1年、2年後相對滬深300、中證500的超額收益，看這些定增股的表現能否跑贏市場。

下表列出了定增後1年、2年相對滬深300超額收益的統計結果：

由於大都是中小盤股票，我也統計了定增後1年、2年相對中證500的超額收益，如下表：

​從統計結果看，不管是相對滬深300還是中證500，定增後的股票大部分都是跑輸的，從超額收益的中位數看，跑輸的幅度還不小。看來定增不但未給小股東帶來更好的回報，反而表現更差了。

上市公司融資容易了，機構大戶們買股票便宜了，券商業務量大了，誰來買單呢？巴菲特說過：打牌時，如果你看不出誰是傻瓜，那麼你就是那個傻瓜。因此，當市場狂歡時，不妨多一分冷靜。