上半年的行情大家是看到的，經紀業務量增加，利潤增加也是正常的結果。不過以目前點位來看，還不能稱之為牛市。最近兩次牛市分別為07年和15年

今年一季度市場有牛市的徵兆，結果在股東瘋狂減持中，股指期貨鬆綁後迎來了再次下跌的行情，把一輪牛市扼殺在了萌芽期，目前大盤仍然沒有緩過神，還處在調整中，要說牛市來了單靠券商的利潤是看不出什麼問題，畢竟一季度券商的利潤都超過去年全年，一季度大盤就像瘋牛一樣，現在行情已經不同。

那券商業績同比增長，是因為什麼？

1、券商經紀業務增加，利潤增長。券商在今年初帶領了大盤走出持續上攻的行情，結果在四月份就開始跌跌不休了。而今年一季度市場流動性活躍，兩市流入了17多萬億資金，看漲強烈，股民交投積極下券商佣金增加，收益自然可觀，不過四五月份券商業績就有下滑趨勢，上半年整體是增長的。

但是券商業績好是看市場走勢決定，如果後面大盤還是起不來，券商業績會開始下滑，從眼下來看，券商板塊走勢低迷，帶動不起新一輪趨勢，對大盤下跌影響也較大。2、科創板推進，牛市來臨還需要時間。科創板目前準備登陸了，當下市場情緒已經開始謹慎，此時談牛市很顯然需要等。因為目前大盤的上漲在一季度終結後，大資金都準備往科創板投資，對主機板存在較大的影響，科創板沒穩定前，牛市來臨需要時間。

加上當下上方套牢了17萬億資金，要解套和讓這些籌碼割肉後機構才會拉昇，很顯然僅僅幾個月時間的盤整是不夠化解17萬套牢的，談牛市還看不到，這裡說是底部區域還是有希望的。

總之：券商的業績雖然增加了，但是也透支了上漲，處在下跌後的整理中，此時以為券商業績好就是牛市來的觀點肯定是不對的。因為市場還存在諸多易影響股市上漲的因素。

靠忽悠得來的高利潤難以維持，看完半年看三季報，就全明白，不過質押減持風險經過上半年頭幾個月的忽悠″小牛″成功轉移，小散又交了一次智商稅。

世界股市都在大漲小調，而中國股市還是小漲大跌，事實再次證明狂發新股不可取！只有管理者無知無畏才能狂發新股，而狂發必然造成股市承受不起而小漲大跌投資者損失累累。中國股市為什麼多年來總是在2400點至3000點之間徘徊甚至有的年景跌的更慘，從這一事實則充分證明不顧股市實際狀況狂發新股的危害是弊大於利。我們有理由相信那些連續數年從幾千點漲到四萬點、從一萬點漲到二萬多點的股市肯定不會設立這麼多板塊，也不會一週就發四五六隻一年發行幾百只新股的，而且不少存在質量問題。我們多麼希望股市管理者認真學習毛主席的《論十大關係》別欲速則不達。一句話：呼籲暫停IPO至少要大幅度減發新股，讓股市休養生息！讓股指翻轉向上！讓投資者減少損失！

截至7月10日，已有41家券商釋出2019年上半年業績公告。在這41餘家券商中，除去4家無可比資料外，有16家券商業績同比增長超過100%，僅有家8半年出現業績下滑，這可以說是自2015年以來首次出現券商業績全面增長。

　　Choice資料顯示，41家券商上半年共實現營業收入1354.96億元，平均每家券商上半年營收達到33億元，平均同比增幅接近50%。

在1-6月累計淨利潤方面，41家券商合計實現淨利潤533億元，其中國泰君安仍以50.80億元位列第一，中信證券緊隨其後。

而這些券商業績大幅增長的因素主要是什麼呢？是否意味著牛市來臨？

某券商研究團隊指出，上半年業績增長，受益於大盤整體上升。根據統計，2019年上半年，上證綜指較年初上漲19.4%，深證成指上漲26.8%，創業板指數上漲20.9%，上證國債上漲2%。

此外，2019年上半年政策及市場環境多維度改善，頂層設計推動金融供給側改革，科創板加速推進，市場量價提升、風險偏好邊際上行。在政策和市場紅利催化下，預計2019年上半年投資及經紀業務將帶動券商業績改善，但受二季度市場環境波動影響，預計上半年整體增速將較一季度收窄。

華泰證券進一步表示，證券業內部業績增速分化。預計2019年上半年大型券商歸母淨利潤同比增速在40%到80%區間；中小券商基數較低、業績彈性更大，有望獲得較高淨利潤增速。就1-6月淨利潤累計同比來看，增幅在1倍以上基本都是中小券商，其中，南京證券、東吳證券同比增幅超20倍。

安信證券則更加認同：券商業績環比回暖的主要原因包括自營回暖和季末部分收入確認。

券商更指出，大型券商在資本金實力、風險定價能力、機構客戶佈局上競爭優勢突出，行業集中度進入上揚週期。目前券商板塊PB估值為1.77倍，處於歷史低位，具有較高安全邊際。龍頭券商估值在1.3-1.8倍，市場未體現出對龍頭券商的估值溢價。

當前證券板塊估值水平已到1.60倍PB，雖然高於2018年因二級市場下跌和股權質押風險時1倍PB的估值水平，但依然處於十年來證券板塊估值的底部區域，具有很好的長期投資價值。

結合上述券商研究結果分析，很顯然，上半年券商業績全面提升是大盤整體帶動、政策推動和市場環境改善，以及自營回暖和季末部分收入確認等多重因素疊加的結果。而且券商龍頭和整體證券板塊目前估值仍偏低，明顯還不是牛市來臨的徵兆。

根據資料，32家券商上半年總共實現營業收入1082.74億元，淨利潤439.82億元。相比去年同期，29家上市券商（剔除無上年同期可比資料的次新券商）營業收入平均增長了88.08%，淨利潤平均增長了269.22%。 環比來看，32家券商營收平均增長134.39%，淨利潤平均增長158.48%。淨利潤環比下滑的有8家。

那麼造成券商大批次業績暴增的原因其實有幾點：

第一，2019年的A股出現了開門紅的效應。

從資料來看，在2019年1-3月的時間裡，兩市翻倍的個股只有122只，除次新股之外，漲幅最大的個股順灝股份上漲約433%，17只個股漲幅超過200%，869只個股漲幅超過50%，兩市98.5%的個股錄得漲幅，僅有56只股票下跌。

而在4--6月裡，雖然有明顯回撥，但是依然有個股漲幅巨大，整個A股的成交量對比2018年出現了明顯的放大。市場不再只有做空的情緒，許多長線資金，短線資金紛紛進入市場，從而給予券商一定的業績支撐。

第二，科創板即將上市！

對於科創板上市來看，許多頭部券商的利好尤為明顯，特別是科創板的業務量出現了明顯的增加。

科創板為投行業務帶來的收入增量空間更大，承銷保薦能力將決定券商受益程度。當前，券商承銷保薦業務集中度不斷提升，大型綜合券商市佔率排名靠前，過會率領先行業，專案儲備資源豐富，受益可觀。

同時，考慮到大券商直投子公司實力強勁，發展領先行業，科技創新型企業上市融資，為券商私募股權投資提供新的退出渠道，便於及時兌現收益。綜合考慮，頭部券商的利好效果更為明顯，業務量更大，淨利潤增長也就更多。

第三，券商有有觸底反轉徵兆！

大家都知道的是券商是標準的“春江水暖鴨先知”寫照，所以股市一旦回暖，券商的走勢很能說明問題！而在2019年以來，券商已經未曾創出新低，升值處於一個反轉的局面，所以給予市場做多的情緒帶來了許多正能量。

而券商的反轉，其實也帶動了券商內部許多業務的展開！

總結

要知道的是，券商是最看天吃飯的板塊、行業，在熊市裡，券商的業務和業績往往會隨著市場的低迷而進入谷底，而進入牛市，券商也會因為市場情緒和交易量的逐步回暖而反轉。

所以說，券商業績大增雖然不能說明牛市來了，但是能夠說明，熊市快走到盡頭了！！

這樣的淨利增速，確實是挺讓人歡喜。自15年瘋牛過境後，時隔幾年，再次營收與淨利雙雙高速增長；所以，喊出牛市之音，也算恰如其分。只不過，開了個好頭，並不代表，就一定會有個完美結局。

資本市場的風起雲湧，變幻無常，相信不少人，早已領略過。就如同今年的二三月，行情勢不可擋，個股牛氣沖天；尤其是出了個十倍大妖后，更是讓市場氛圍狂熱無比，萬點論波瀾再起。結果到了四月中旬，走勢嘎然而止；五月初的爭端來襲，絕對是透心涼，一時間，清醒不已。

所以，可以看到有不少券商的業績，其實已經在走下坡路了。依靠著一季度的優異成績，遮掩了二季度的增長乏力。有些券商，其二季度業績，甚至是虧損的。這樣的經營狀況，證明還是擺脫不了靠天吃飯的現實，又怎能讓人樂觀。

由於具體的盈利資料尚未出爐，所以不好評判過多。研判一隻股票的基本面如何，不光要看同比，還得盯著環比，若是兩者都有兩位數以上增幅，那才是有真材實料。

因此，如果券商在三季度，還能保持這種景氣度，那很可能會有第二波業績浪，說不定，能帶領大盤創出新高。關鍵就得看，下週正式面市的科創板，會如何演繹了。

1、269.22%的增長率是一個誤讀！

哈哈，不是，是因為這個資料的源頭演算法有誤解，上半年只是有了一點行情，淨利潤的增長率怎麼可能有這麼高呢？如果券商的淨利潤真的同比增長269%，百分百是牛市啊，可惜這個只是新聞媒體的演算法的誤讀。

首先這個淨利潤增長269.22%的增長率是29個上市券商（非次新股）的增長率的算術平均值，舉個例子：比如券商龍頭中信證券的淨利潤增長率為17.39%，而南京證券的淨利潤增長率為2890.78%，那麼兩個券商的增長率的算術平均值就是兩者相加除以2，也就是：1454.08%=（17.39%+2890.78%）/2，看起來這個增長率很高，但是其實會產生誤解，因為中信證券的淨利潤是46.2億元，而南京證券的淨利潤是3.67億元，雖然南京證券的增長率很高，但是絕對值太低啊，你直接把增速來了一個算術平均值，讓人以為中信證券業增長了這麼多，其實不是這樣的。

2、真正的增速是多少？

2019年上半年券商真正的營收增長率是46.59%，淨利潤的增長率是55.38%，這麼一看看是不是 就沒有那麼嚇人了？我是把萬得（wind）的資料一個個的又都算了一遍才得出的結論，具體詳情如下表中，我是把萬得的資料重新錄了一遍，然後再重新相加計算增長率。以下表格中的資料都來自於萬得的文章中的。

我這個人雖然寫文章經常有錯別字，但是對於資料一向比較謹慎，我一看淨利潤增長269%，這個完全是牛市的結果啊，但是上半年頂多是一個回暖的行情，遠遠談不上牛市啊，這個就是資料和經驗打架了，怎麼辦？於是我又看了中信證券的業績快報，營收增長才9%，淨利潤增長也才15.8%，中信證券作為龍頭，他的業績才增長這麼一點，整個行業怎麼可能增長兩三倍？於是我確定這個資料有誤，於是我就重新算了一遍，花了我一兩個小時。

3、下面談一談券商靠天吃飯的邏輯

券商是看天吃飯的行業，行情回暖的時候可以吃肉，如果是牛市就是大口吃肉，要是行情弱，處在熊市，天天吃麵，從業人員恨不得都轉行的。

2015年股市行情火爆的時候，有個段子就是說券商的，說是上海人民廣場相親的時候，不是問你有沒有房子，而是問你持有多少券商股票，因為那段時間券商是率先發動行情的，翻幾倍都不在話下，中信證券是券商龍頭，體量最大，股價上漲也超過200%，而當年的領漲龍頭西部證券的漲幅更是超過了400%。

2015年的券商的業績是非常好看的，2015年獲得淨利潤198億元，創下了歷史記錄，此後幾年的熊市，中信證券的淨利潤腰斬，2017年藍籌股的行情帶來了利潤的回升，但是在2018年的熊市再次把淨利潤跌到94億元。

券商的最大的營收來源就是證券經紀業務，2018年中信證券的收入中有26.58%來自於經紀業務，其次是24.61%的證券投資業務。按照產品來分類，56%的收入來自於手續費和佣金收入。2019年1月4日央行降准以來，股市回暖，指數也站上了3000點，成交量也在放大，最大的時候兩市成交金額突破萬億。

所以今年以來的行情帶來了成交量的活躍，這個為證券公司帶來了更多的佣金收入；其次就是行情的回暖，導致A股的股價上升，那麼券商的證券投資收益增加，兩個原因在證券業系的統計中也有所反應：

證券業協會對證券公司2019年一季度經營資料進行了統計。131家證券公司當期實現營業收入1,018.94億元，各主營業務收入分別為代理買賣證券業務淨收入（含席位租賃）221.49億元、證券承銷與保薦業務淨收入66.73億元、財務顧問業務淨收入20.95億元、投資諮詢業務淨收入7.15億元、資產管理業務淨收入57.33億元、證券投資收益（含公允價值變動）514.05億元、利息淨收入69.04億元，當期實現淨利潤440.16億元，119家公司實現盈利。